레버리지 위험

마지막 업데이트: 2022년 3월 8일 | 0개 댓글
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최근 5년

레버리지 위험

레버리지 상품이란?

주식, 비트코인등 에서는, 주가가 떨어져도 오히려 수익을 얻게되는것으로, 인버스 또는 리버스 펀드라고 많이들 합니다. 여기에 수익률과 손실률을 몇배로 불려주는것을 레버리지라고하며, ETF나 인덱스 펀드등에서 흔히 볼 수 있습니다.

주식, 비트코인을 조금씩 하시다보면, ETF, ETN, 레버리지에 대해 알게 됩니다.

ETF 중 가장 유명한걸 예시들자면, 인덱스펀드인 코스피200을 말할 수 있습니다.

보통, 인덱스펀드들은 레버리지 상품들도 많이 존재합니다.

레버리지 상품은, 장기투자를 목적으로 접근하시면 많이 위험합니다. 흔히들 말하는 단기투자 '단타' 용으로, 레버리지 위험 레버리지 위험 트레이더들을위한 상품이라고 생각하시면 됩니다. 비트코인, 암호화폐 시장에서도 마찬가지입니다.

레버리지 펀드를 가입하게되면, 해당 주식의 주가상승/하락을 일정 퍼센트로 계속 따라가는겁니다.

미래 전망에 가치가 있다고해서(장기적으로 오를 것 이라고 해서), 레버리지를 장기로 시도하는건 굉장히 위험한 이유는 아래와 같습니다.

1. 주가 상승/하락의 비율(%)이 다르다.

100,000원 짜리 주식 1주를 구매했다고 가정합시다.

그리고 그 주식이 10%가 하락해서, 90,000원이 되었습니다.

이 주식이 다시 100,000로 복구되기 위해서는 10%가 아닌 11.11%가 상승해야합니다.

즉, 레버리지 투자에서는, 원금이 이미 손실된 상태입니다.

2. 주가가 회복되어도 복구되지 않는다.

레버리지 펀드는 가격이 하락하기 시작하면 더 빠른속도로 돈을 잃고, 이 상황에서 원래 가격대로 복구되길 기다린다고 하더라도 원래 가격보다 더 많이 주가가 오르지 않는 이상, 불가능 하다는 말입니다.

올바른 레버리지 투자 방법은, 저점이라고 레버리지 위험 판단되는 구간에 진입하여, 고점이라고 예상되는 부분에 파는 행위를 반복하는겁니다. 물론 단기로요.

단기가 아닌 장기 투자를 목적으로 레버리지를 보고 있다면, %비율이 낮은(추종률이 낮은)상품을 하는게 올바른 방법이 될 수 있겠습니다.

레버리지 ETF 투자의 위험성과 레버리지 잠식(Leverage Decay)

▶ 기업 등이 차입금 등 타인 자본을 지렛대처럼 이용하여 자기 자본 이익률을 높이는 것. 레버리지 효과. 지렛대 효과.

▶ 간단히 표현하자면, 자기자금이 아닌 타인의 자본을 빌려 투자하여 수익률을 높히는 것

과거 레버리지의 사례 (롱텀캐피털)

▶ 1993년 미국, 채권계의 천재 존메리워더와 두명의 노벨경제학상 수상자인 마이런숄즈, 로버트머튼은 롱텀캐피털은 13억 달러자금으로 설립하였고, 1997년말 75억달러로 성장하던 매우 뛰어난 헷지펀드였습니다.

▶ 롱텀캐피털은 1998년 러시아의 경제위기 상황에 배팅하였고, 곧 러시아의 모라토리움 선언에 롱텀캐피터은 파산하게 됩니다.

▶ 1998년 러시아의 모라토리움에 의해 파산한 롱텀캐피털은 당시 레버리지비율이 20배 이상이였으므로 미국 증권계에 매우 큰 영향이였고, FED와 미국금융기업의 힘으로 경제적으로 큰 파장을 막을 수 레버리지 위험 있었습니다.

▶ 레버리지 20배라는 의미는 자기자본 10$로 자본을 빌려 200$를 운용하는 것이며, 자기자본 10$에서 1$의 수익률이 발생할 경우 총 레버리지 위험 수익은 20$가 되어, 자기자본대비 수익률이 20배가 되는 것입니다.

▶ 반대로 손실역시 20배가 되어, 단 0.5$만 잃어도 10$의 손해가 발생하여 자기자본을 모두 잃는 효과가 발생합니다.

Leverage Decay : 레버리지 잠식

▶ ETF상품중에 레버리지와 곱버스라 불리는 2X인버스 상품 등이 많습니다. 미국에는 3X까지 ETF상품으로 존재하죠

▶ 2X 3X 상품들은 시장이 상승하는 기간에는 큰 수익률을 가져다주지만, 횡보 혹은 하락장에서는 손실이 발생합니다.

특히 시장은 횡보하는 구간에서 위의 그래프처럼 2X 3X 레버리지 상품은 지속적으로 손실을 발생시킵니다.

# 시장은 복리로 움직이기 때문입니다

# 10,000 * (1+0.1) * (1-0.1) = 9,900

# 위의 예시인 롱텀캐피털은 자신들이 손실이 나지 않을 확신을 이용하여 레버리지를 20배까지 높혔습니다.

또한, 대부분의 레버리지 ETF는 선물옵션을 활용하기 때문에 운용수수료가 높아 추가적인 손실이 발생합니다.

실제 레버리지 ETF의 실적

QQQ vs TQQQ :3X QQQ

최근 5년

▶ 지난 5년이상의 시간은 QQQ가 엄청난 상승을 보인 기간이였습니다. 이 기간동안 QQQ의 3배를 추종하는 TQQQ는 약 3배이상의 수익률을 가져다 주었죠. 기간을 5년이 아닌 10년 혹은 그 이상으로한다면 수익률은 더욱 커집니다.

최근 6개월 (2020.01~)

▶ 2020년 약 6개월의 실적으로는 QQQ는 20%상승하였지만, TQQQ는 25%상승하여 3배의 수익률이 아닌 단 5%의 초과 수익률만을 보였습니다.

# 반등기간에 횡보없이 전고점을 돌파하였기 때문에 5%의 초과수익률이 나올수 있었습니다. 만약 조금이라도 더 횡보하는 기간이 있었다면 초과 수익을 만들지 못하였을 것입니다.

▶ 시장이 하락하던 시기에는 연초대비 -60%까지 하락하는 실적을 보였습니다.

▶ QQQ는 4월 말, 연초대비 (+)로 전환한데 반하여, TQQQ는 (+)전환에 한달이상의 시간이 더 걸렸습니다.

▶ 마지막으로, TQQQ의 연수수료는 0.95%로 QQQ 0.20%에 약 5배정도 비쌉니다.

▶ 투자의 기본원칙인 "자신이 모르는것에 투자하지 않는다" "투자의 책임은 자신에게 있다" 라는 점을 생각하면, 레버리지를 투자하기전에 위험성을 알고 투자하여야 합니다

레버리지 위험


요즘처럼 증시가 요동치는 시기에 투자자들의 관심이 높아지는 ETF들이 레버리지 위험 있다. 바로 인버스 ETF와 레버리지 ETF이다. 국내 대표적 인버스 ETF인 ‘KODEX 인버스’를 살펴보면 지난해 일 평균 거래량은 약 940만 레버리지 위험 주 내외에 불과했다. 하지만 올들어 ‘KODEX 인버스’의 평균 거래량은 3,200만 주로 크게 증가했고 특히 3월에만 한정한다면 거래량은 무려 6,400만 주로 폭증한 것으로 나타난다. ‘KODEX 레버리지’는 이보다 더하다. 올 3월 한 달 동안 ‘KODEX 레버리지’의 일 평균 거래량은 1억 8,400만 주로 지난해 평균의 10배를 넘어서 버렸다.

장기 보유하면 정말 손실 발생할까

증시 급등락이 이어지는 시장에서 인버스와 레버리지를 활용해 적극적으로 수익을 추구하는 전략은 보는 관점에 따라 위험할 수도 있지만 절대수익을 추구한다는 점에서 긍정적인 면도 크다고 생각한다. 다만 이 과정에서 레버리지 ETF가 가지는 구조적 한계에 대해서는 많은 투자자들이 이미 인지하고 있을 것이다. 그중 가장 대표적인 것은 레버리지 ETF를 장기보유할 시 기초지수는 제자리에 머물러 있더라도 레버리지 ETF에서는 손실이 발생하게 된다는 사실이다.

레버리지 ETF의 이러한 특성이 정말 사실인지 확인해보기 위해 ‘KODEX 레버리지’의 과거 가격 변동을 한번 살펴보았다. ‘KODEX 레버리지’가 추종하는 KOSPI 200 지수는 2012년부터 2016년까지 오랫동안 박스권 장세를 벗어나지 못했다.

예를 들어 2012년 2월 10일 261.17이었던 KOSPI 200지수는 4년이 지난 2016년 10월 6일에도 역시 261.13으로 별다른 변화가 없었다. 하지만 이 기간 ‘KODEX 레버리지’의 가격은 어떻게 변했을까? 2012년 2월 10일 13,340원이었던 ‘KODEX 레버리지’의 가격은 2016년 10월 6일 11,225원까지 하락해 기초지수가 제자리에 머물러 있음에도 불구하고 15.6%나 손실이 발생해버렸다. 장기보유 시 시간에 따른 손실을 보게 된다는 우려는 사실이었던 것이다.

이러한 차이가 왜 발생하는지 그 이유에 대해서는 많은 사람들이 알고 있을 것이다. ETF의 가격 변동은 보유기간 전체에 대한 것이 아닌 기초지수의 일간 변동에 대해서만 매일 적용되기 때문이다.


대세 상승장에서 지수 상승률 앞질러

하지만 이와 관련해 투자자들이 의외로 놓치고 있는 사실이 있다. 바로 레버리지 ETF는 장기보유 시 무조건 손해만 보는 것도 아니라는 점이다. 이번에는 증시가 대세 상승을 했던 2017년의 예를 한 번 들어보자.

2017년 한 해 동안 KOSPI 200지수는 24.9% 상승했다. 그렇다면 ‘KODEX 레버리지’를 1년 동안 보유했던 투자자는 상식적으로 50% 이하의 수익을 얻었을 것으로 생각하기 쉽다. 실제로는 어땠을까? ‘KODEX 레버리지’의 2017년 수익률은 의외로 55.3%이다. 레버리지 ETF가 애초 약속했던 2배를 오히려 넘어서는 수익을 얻은 것이다. 어떻게 이런 일이 가능할까?

한 가지 예를 더 들어보자. 이번에는 증시가 큰 폭으로 하락했던 2018년이다. 기초지수인 KOSPI 200의 2018년 수익률은 -19.3%이다. 같은 기간 ‘KODEX 레버리지’의 하락폭은 -36.4%로 나타난다. 2배 레버리지를 정확하게 적용한다면 38.6% 하락하는 것이 맞겠지만 실제로는 이보다 덜 하락했던 것이다.

레버리지 ETF의 구조적 비밀

이 정도 힌트로 이미 비밀을 눈치챈 사람들도 있을 것이다. 레버리지 ETF가 더 많이 상승하거나 더 적게 하락한 것은 결코 우연이나 착오 때문이 아니다. 레버리지 ETF는 구조적으로 대세 상승 구간에서는 기초지수의 2배보다도 더 많이 상승하고 대세 하락 구간에서는 2배보다도 더 적게 하락하도록 되어있는 것이다. 이것도 역시 레버리지 ETF는 전체 구간이 아닌 일간 수익률을 매일 추적하기 때문에 발생하는 현상이다.

간단하게 설명하자면 기초지수 가격이 100에서 1% 상승해 101이 된다면 레버리지 ETF는 100에서 2% 상승해 102가 되어있을 것이다. 여기서 다음날 또 1%가 상승하면 기초지수 가격은 101의 1%가 상승하지만 레버리지 ETF는 101이 아닌 102의 2%가 상승하게 되는 것이다. 출발점이 다르니 정확하게 2배의 수익률을 적용해도 상승폭은 2배 이상이 될 수밖에 없는 것이다.

매일매일 하락하는 대세 하락 구간에서도 이 원리는 적용된다. 레버리지 ETF는 먼저 하락해서 더 낮은 곳에서 2배의 수익률을 적용받게 되기 때문에 최종적인 하락폭은 작아질 수밖에 없다.

이제 결론을 내려보자. 일단 기본적으로 레버리지 ETF의 장기보유는 바람직한 전략은 아니다. 특히나 증시가 특별한 방향성 없이 오르락내리락하는 구간에서는 그야말로 비효율적이다. 하지만 증시가 추세적으로 상승해가는 구간이라면 장기보유도 딱히 문제가 되지 않는다. 오히려 큰 수익을 얻을 수 있는 좋은 기회로 삼을 수 있다.

기초지수가 추세적 방향성을 보이는 구간에서는 상승이건 하락이건 레버리지 ETF에서는 좋은 효율을 기대할 수 있다. 물론 그렇다고 하락 구간에서 레버리지 ETF를 장기보유하는 의미는 당연히 아니다.

외환시장의 레버리지가 높은 이유는? - 중급자들을 위한 트레이딩 전략

금융투자 를 할 때면 다양한 트레이딩 툴 을 다루게 됩니다. 중국의 A형 주식에서는 레버리지를 찾아볼 수 없는데, 이유인즉 개별주의 주가가 너무 낮기 때문입니다. 10위안짜리 주식의 경우 주당 트레이딩 최저 금액은 1천 위안으로, 대부분의 개인 투자자들에게 있어 이는 매우 적은 금액입니다.

중국의 선물시장에서 레버리지는 일반적으로 20배로 세팅되어 있습니다. 예를 들어 2105 단위만큼의 콩 무역 거래를 한다고 했을 때, 콩 현재가는 톤당 3185 위안이며, 거래단위를 10톤으로 설정하면 최소 거래규모는 31850 위안이 됩니다. 이처럼 만족스럽지 못한 작은 스케일로 인해 대부분의 개인 투자자들은 투자를 지양하게 됩니다.

시장 유동성을 늘리고 개인투자자들을 유치하기 위해서는 레버리지 단위를 20으로 도입하는 게 적절해 보입니다. 이같은 거래에서 트레이더들은 1592위안만큼의 최소 증거금만이 필요할 뿐이며, 대부분이 만기일까지 장투를 하려고 하지 않습니다(만기시에는 모든 비용을 지불해야 하기 때문이죠). 다만 상품 선물의 가격변화에 따른 스프레드에만 참여를 하려고 합니다.

외환시장의 레버리지는 왜 이렇게 높을까요?

선술한 것과 같은 사유로 외환시장 의 거래값은 본위화폐 기준으로 최대 10만 단위까지도 올라갈 수 있으며, 여기서 본위화폐는 보통 미 달러가 선택됩니다. 10만 달러를 환전하면 70만 위안 정도가 되며, 이는 대부분 투자자들이 감당할 수 있는 금액을 넘어서게 됩니다.

중국 상하이거래소 학기술혁신판(STIB)에서 설정한 최소 증거금은 50만 위안입니다. 이 설정 금액에 대해 레버리지 위험 상당수가 비판의 목소리를 내고 있습니다. 심지어 외환시장에 참여하기 위한 최소 증거금은 70만 위안에 달합니다.

forex-market-trading

많은 이들이 본위화폐 최소단위를 10만으로 설정하는 게 반드시 필요한가에 대해 의문을 제기한 바 있으며, 수백~수천 정도의 단위만으로도 투자를 시작할 수는 없는지에 대해 궁금해 합니다.

결론부터 짧게 말씀드리자면, 가능합니다. 하지만 통화시장 의 단기적인 환율 변동은 매우 적은 편입니다.

유로·달러 환율을 예로 들어보겠습니다. 2019년의 평균 레버리지 위험 환율 변동폭은 2.22%, 2018년은 4.45%, 2017년은 13.98%, 2016년은 3.14%, 2015년은 10.17%였습니다.

즉, 1년간 가장 높은 변동성은 10% 내외였습니다. 1년은 365일이죠. 그러면 하루 동안의 변동폭이 얼마나 적을지를 알 수 있습니다. 이같은 낮은 변동폭으로 인해 수백~수천 달러만을 투자하는 것은 현실적으로 실질적인 이익을 보기 힘들며, 수 년간 장기 보유를 하더라도 만족할만한 수익을 얻지 못할 수도 있습니다.

환율 변동성이 왜 이렇게 적냐고 물으신다면, 환율은 한 국가가 지닌 경제 안정성의 기틀 그 자체이기 때문입니다. 만일 환율이 너무 자주 요동치게 된다면 해당 국가의 수출입 산업에 엄청난 부작용이 일어나게 될 것입니다.

또한, 한 국가의 현지 기업들은 글로벌 시장에서 돈을 빌리기도 합니다. 만일 환율이 날카롭게 요동친다면 이에 따라 대출금액 환산액도 계속해서 뒤바뀌게 될 것이며, 이는 기업의 비용관리 차원에서 결코 달갑지 않을 것입니다.

외환시장 의 레버리지 비율은 30~200 사이이며, 기관 투자자들에게는 50 이하의 레버리지, 개인 투자자들에게는 100~200 사이의 레버리지가 적절합니다.

외환시장의 특성을 고려했을 때, 트레이더들은 외환시장 변동성을 측정할 때 퍼센티지(%)로 등락을 파악하기보다는 “레버리지 위험 표준편차”를 활용합니다.

예를 들면, 유로·달러 환율의 표준 포인트는 0.0001입니다. 즉, 1만 분의 1인 것이죠. 200:1 레버리지를 활용해 유로·달러 1 단위를 거래하려면 500 달러를 지불해야 합니다. 1 표준 포인트가 변동할 때마다 트레이더는 10 달러를 얻거나 잃게 됩니다. 하루가 끝나면 유로·달러 변동성은 대략 수십~수백 포인트 정도가 될 것이며, 적은 환율 변동성으로도 상당한 수익을 얻을 수 있는 것입니다.

레버리지는 큰 수익을 가져다줄 수도 있지만 때때로 큰 손실을 줄 수도 있습니다.

레버리지를 활용하면 트레이딩 진입장벽이 낮아져 보다 많은 개인 투자자들이 투자를 할 수 있습니다. 하지만 리스크 또한 커집니다. 특히나 손실을 볼 때나, 돈을 빌려서 투자를 할 때에 말이죠.

리스크 관리의 핵심요소 2가지: 포지션 & 손절

개인투자자가 흔히 하는 실수는 큰 금액을 투자할 때 손절선을 설정하지 않는 것입니다. 강제청산/숏 설정을 하지 않는 것은 큰 손실의 근본 원인으로 작용할 수 있습니다.

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투자에 레버리지를 활용하지 않더라도, 큰 금액에 대해 손절선을 설정하지 않으면 예상을 뛰어넘는 손실을 볼 수 있습니다. 트레이더들은 늘상 이 두 가지 실수를 반복하곤 합니다. 애초에 선천적인 인간 본성이 그렇기 때문이죠.

누구나 투자를 할 때면 재빨리 돈을 벌고 싶어합니다. 많은 이들이 부족한 인내심 때문에 “도박 마인드셋”으로 거래 주문을 넣고, 결국 처참한 실패의 맛을 보는 것입니다. 충동적인 감정에 휩싸여 “대박 혹은 쪽박”에 인생을 걸자는 마음을 먹으면 자연스레 여러 비이성적인 행동을 할 수밖에 없습니다.

숙련된 투자자들은 ‘경제적 자유’는 그저 단 한 건의 투자 레버리지 위험 성공만으로 얻을 수 있는 게 아니라, 셀 수 없는 자잘한 성공이 쌓이고 쌓여야지만 비로소 쟁취할 수 있다는 점을 압니다. 트레이더들은 레버리지 위험 장기적으로 꾸준한 수익을 실현하려면 트레이딩하는 방법, 포지션을 줄이는 방법, 습관적으로 손절선을 설정하는 방법, 충동적인 트레이딩을 억제하는 방법 등을 익혀야 합니다.

레버리지는 활용 범위가 매우 넓으며, 상장사가 발행하는 채권 또한 레버리지의 일종으로 볼 수 있습니다. 소위 ‘금융 레버리지’가 되는 것이죠.

주택시장에서의 35% 계약금 또한 일종의 레버리지입니다. 주택 매수자는 계약금 일부만으로 주거공간을 마련할 수 있으니까요. 따라서 레버리지는 그 자체로 문제가 되는게 아닙니다. 레버리지를 신중히 활용하면 혜택을 볼 수 있죠. 다만 레버리지를 활용할 때는 신중한 리스크 관리가 필수입니다. 리스크 관리는 가늘고 긴 통로에 비유하라 수 있습니다. 직접 몸소 부딪히는 경험을 해봐야지만 꾸준한 성공을 만들어나갈 수 있는 것이죠.


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